高发运、高库存、弱需求实盘配资app
2024年以来，全球铁矿石价格下行引发关注，整体来看，目前铁矿石市场存在两方面的矛盾：一方面是全球高发运、高库存背景下，主流矿产量保守和非主流矿在价格驱动下增产的矛盾；另一方面是全球日益增长的产能和增速较弱的需求之间的矛盾。
上半年，全球铁矿石发运量增长明显。数据显示，上半年全球铁矿石发运量为78572万吨，同比增加3478万吨，增幅为4.6%；澳大利亚、巴西发运量为64290万吨，同比增加1518万吨，增幅为2.4%。在高发运量的背景下，全球生铁产量下滑导致铁矿石库存走高。根据世界钢铁协会（WSA）的数据，1—5月，全球累计生产生铁5.33亿吨，同比下降2.6%。
作为全球最大的铁矿石消耗国，中国1—5月生铁产量同比下滑3.7%。与此同时，中国铁矿石到港量为48121万吨，同比增加10.2%，占全球发运量的73.6%。发运量高增之下铁矿石需求减弱，中国钢厂和港口库存接近2.5亿吨。铁矿石需求量的减少使上半年矿价重心下移，普氏62指数波动区间为98.30~143.95美元/吨，当前于110美元/吨附近徘徊，高库存下矿价上方空间被不断压缩。
图为新加坡铁矿石掉期结算价（单位：美元/吨）
[印度出口增长引人注目]
上半年，全球非主流矿山贡献了2000万吨左右的铁矿石发运增量。上半年，矿价多位于110～130美元/吨区间运行，此价格之下，全球有超过95%的矿山获利，非主流矿山生产、发运积极，其中印度铁矿石出口高增引发市场关注。
1—4月，印度铁矿石出口量达到1594万吨，同比上涨7.2%，这与市场认为的印度自身对铁矿石需求增加、出口将下滑的预测有差异。其实这是印度国内政策支持和铁矿储量丰富共同作用的结果。一方面，印度钢铁产业正在快速扩张，其计划在2024/2025财年至少增加2200万吨的钢铁产能，这需要铁矿石增产的支撑。印度铁矿石产量丰富，其国内粗钢产量虽然增长迅速，但铁矿石产量的增长也相对稳定，印度有足够的铁矿石供应到国际市场。2023年，印度粗钢产量为1.402亿吨，同比增长11.8%，是全球前十大产钢国中产量增幅最大的国家，其自身铁矿石需求推动国内矿山扩大产能，也增加了全球铁矿石的可供量。另一方面，印度的国内政策也让铁矿石出口通道更加顺畅。2022年11月，印度政府对铁矿石出口关税进行了下调，将铁品位58%以上矿石的关税从50%降到了30%，58%及以下矿石、球团恢复至0关税。这一政策变动显著刺激了印度铁矿石的出口，导致两年之内印度铁矿石出口翻了一番。因此，印度虽有钢铁产能增量，但仍然是铁矿石的净出口国。
[国内需求存下滑预期]
中国是世界最大的钢铁生产国和铁矿石进口国，近年来，随着铁矿石供给的增加和国内需求的减少，带动铁矿石价格从高点不断下移。
国产矿增产和海外矿发运增加共同将铁矿石供应推上高点。数据显示，截至7月12日，363家矿山产能利用率均值为64%，同比增8.5个百分点；日均产量为50万吨，同比增加8.7%。国产矿增量明显。进口方面，上半年发运和进口量均显著增加，当前45港铁矿石总库存约为1.5亿吨，超过近年来同期高位的1.3亿吨。预计下半年全球四大矿山仍有超过500万吨的增量流出，而其余非主流矿山计划内仍有超过1000万吨的增量。因此，在国内矿山开工积极性高、海外发运增量明显的背景下，铁矿石供给延续高位的可能性很大。
虽然供给增量明显，但国内终端需求偏弱拖累铁矿石需求。地产方面，虽有政策持续发力，但传导至开工端进而影响铁矿石市场仍需时日。另外，出口端已有走弱迹象。近年来，钢材出口增长缓解了国内产能过剩的压力，使得国内钢材去库进程加速。数据显示，1—6月，我国出口钢材5340万吨，同比增长24%，增速环比走弱0.7个百分点，增速已连续5个月下滑，这或与海外的高关税有关。
政策端对电炉的鼓励亦松动铁矿石需求。据不完全统计，目前已有21个省份出台“空气质量持续改善行动实施方案”，要求推进钢铁行业优化升级，其中包括严禁新增钢铁产能，提出具体的短流程炼钢比例的目标等。多地提出，到2025年，短流程炼钢产量占比达到15%，浙江、四川到2025年短流程炼钢产量占比达到40%。后续废钢对铁矿石的替代也将成为铁矿石需求的削弱项。
基建将继续发挥兜底作用。数据显示，截至6月30日，增发国债1.5万个项目已全部开工，有利于推动基建实物工作量的形成。新增专项债发行进度为38%，上半年专项债发行速度有所放缓，下半年专项债发行有望提速，带动基建投资回暖。特别国债发行节奏较为平稳，目前暂时未有较大变数。可预见的是下半年将有资金到位，后续基建投资速度有望加快，对钢材需求有兜底作用，支撑铁矿石需求。
制造业的新增长驱动将成为终端增长“利器”。上半年制造业PMI数据始终位于荣枯线附近徘徊，传统的汽车、船舶、机械等需求保持平稳，出口在海外关税的扰动下存在变数，因此新动能领域的增长，如高技术制造业和装备制造业的新增长驱动为制造业的稳定和发展提供支撑，进而支撑铁矿石需求。
综合来看，铁矿石需求有下滑预期，市场期待政策指引方向，终端需求的复苏程度将决定铁矿石需求上方高度。当前，供增需减预期已基本形成，过剩已成定局，全球铁矿石价格中枢下行的趋势仍有惯性。
[增量或集中在非主流矿山]
未来，日益增长的产能和增速较弱的需求之间的矛盾，将成为全球铁矿石市场发展的核心逻辑。近年来，主流矿山的资本开支状况是市场关注的焦点。澳大利亚、巴西等国家的矿山有扩产计划，但力度较为有限。从披露的数据来看，2012年，全球四大矿山资本开支见顶后持续回落，近年来增速基本维持平稳状态，加上铁矿石由资本开支到投产需要2～5年的时间，从当前的资本开支来看，未来增量或多数集中在非主流矿山。
印度正在扩大铁矿石产能以匹配其自身增长的需求和出口。印度最大的铁矿开采公司印度国有矿业开发公司（NMDC），计划将Donimalai露天铁矿产能提高约700万吨/年，并预计到2030年铁矿石总产量达到1亿吨。6月，印度大宗商品集团韦丹塔（Vedanta）宣布其子公司西部矿脉公司（Western Cluster Liberia）计划于5年内投资20亿美元用于其利比里亚的铁矿石业务，扩产后年产量可达3000万吨。
非洲几内亚铁矿石的开发也在有条不紊地进行，近年来，世界最关心的西芒杜矿山便位于此处。西芒杜铁矿是全球最大、品质最高的未开发铁矿之一，拥有总资源量超过100亿吨。该项目基础建设已完成30%～40%，预计将于2026年投产，全面投产后具有年产1.2亿吨高品质铁矿石产能，而中国宝武已成为该矿山的第一个大股东。除此之外，塞拉利昂、加蓬等非洲国家和俄罗斯也在积极拓展铁矿石业务，未来铁矿石产能的释放量值得期待。
此时，中国的“基石计划”即将进入第一个关键时间节点：2025年。“基石计划”提出，到2025年，国内矿产量、废钢消耗量和海外权益矿分别达到3.7亿吨、3亿吨和2.2亿吨。当前目标的完成效果取得明显进展。2023年，国产精粉矿产量为3亿吨，2024年前5个月增速保持在6%附近，增长势头良好。废钢消费量约为2.9亿吨，随着各省对钢铁产能置换和电炉的鼓励，2025年废钢消费量有望突破3亿吨。目前海外权益矿约为1.2亿吨，后续仍有包括西芒杜、西坡项目在内的超1.5亿吨权益矿产能陆续投放。
总的说来，全球铁矿石供给过剩的时代已经到来，中国需求的减量、“基石计划”和国内政策对电炉钢的引导都将削弱全球铁矿石需求端的未来增量；印度需求增量虽可观，但其铁矿石产量充足，为净出口国，不足以消化全球范围内的增量。中长期内实盘配资app，铁矿石价格高点的下移已成趋势，未来随着全球产能的陆续投放和中国“基石计划”的持续推进，这种趋势延续的可能性将越来越大。（作者单位：国海良时期货）
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